你应该知道的无源元器件行业的收购策略

 Yageo Corporation已以18亿美元的全现金交易收购KEMET Corporation。这笔交易将创建一家年收入达30亿美元的公司,其中估计有65%来自电容器和电介质材料。

这是国巨公司第二次展示其在时机收购方面的实力,着眼于遥远的未来,它首先在台湾和荷兰购买了Phycomp(Philips + Compass)的MLCC业务,该公司在2018年为国巨股东支付了巨额股息。日本供应商造成的市场真空现有的MLCC市场为该公司带来了可观的投资回报。人们还认为,KEMET在电介质方面的材料专业知识套件将在2039年为Yageo Corporation带来回报。 

收购过程:选择目标

为公司确定*美的收购对成功交易至关重要。该过程涉及基于目标的协同潜力创建潜在的收购候选者的愿望清单:收购目标如何扩展现有客户可用的产品范围,或使收购者访问新的地理销售区域或客户。

例如,通过收购KEMET,Yageo获得了许多新的汽车客户的机会,并大大扩展了他们在北美的业务。这也使Yageo能够获得KEMET在国防电子领域的庞大客户群以及对钽电容器和材料供应链的主要控制权,包括将矿石转化为粉末的宝贵能力。

适当的时机

市场时机也是成功收购战略的关键。大多数买卖双方都知道这一点,并试图平均地买卖某家企业,以较大程度地减少或减少所涉及的金钱。当然,卖方希望在市场达到顶峰时退出,而买方希望在市场处于低点时购买。

但是,双方通常都知道,鉴于对高科技的五年周期的了解,*佳的购买时间和*佳的销售时间就在市场变得更好之前。在这种情况下,存在一定程度的折衷,这不可避免地导致成功交易,使所有相关人员受益。

影响电容器和介电材料供应链的交易周期和价值,1990-2019年;资料来源:丹尼斯·佐比。请注意,在高峰消费周期之后,收购活动增加了,因为买卖双方更容易达成协议。适当安排收购时间可以节省买卖双方的时间和金钱。

你应该知道的无源元器件行业的收购策略

*大化投资回报

成功的收购可以在无源元件行业中的三到五年内带来100%以上的投资回报。当然,糟糕的收购可能给收购方带来财务灾难,因此,需要领导和尽职调查来确定估值并保证良好的回报。

在许多情况下,以收购为基础的大型公司更适合于保证更大的收购回报率。但是,需要新市场准入的金融机构和贸易公司往往比在该领域积极进行交易的公司支付更高的价格。

以下是一些有助于较大程度提高收购回报率的方法:

低成本制造替代方案–保证收购的高回报率的一种肯定方法是将公司定位于高成本制造地点,然后将新资产转移到生产成本更低的现有地点。当然,这种策略要求公司在某个地方已经拥有低成本的生产基地。另一个警告是,目标公司生产的产品不能针对特定应用和增值,以至于资产的流动将导致大量停机。

产品协同效应–通过协同产品线进行收购可以实现两个目标。首先,它使收购方获得了更大的市场份额,如果它可以使区域或更好的前三名供应商的终实体市场份额得到*大的收益。(这很重要,因为许多无源组件的终用户只是希望知道在给定产品系列中排名前三的供应商是谁)。在这种情况下,新的收购额确实大于各个部分的总和。

这种方法的另一个好处是,它使收购方能够处置多余的人员并限制与销售,广告和管理相关的成本,从而提高了所收购资产的盈利能力。事实证明,通过兼并和收购将行政职能,销售,市场营销和广告结合起来,是在被动组件领域发展公司有利可图的方法。

客户或区域访问权限–与新客户的访问始终是购买公司的重点,特别是如果资产位于收购方数量有限或没有业务的地区。如果收购方拥有可以推向新客户群的互补组件线,则这种方法可能会极具吸引力。

扩大产品组合–公司针对特定供应商进行收购的另一个原因是,他们拥有一个或多个互补的,但非竞争性的产品线,这些产品线由于扩展了现有产品线的产品范围而具有吸引力。例如,在无源组件中,这将包括访问由不同的介电,贴片电阻或电感元件创建的产品线,这些产品线可基于电容,欧姆或纳亨值增加总产品供应。

或者,通过扩展产品组合,目标客户可以访问特定于应用程序或增值的组件系列,而不是传统的大众商业产品系列。需要扩展的产品组合,因为许多终用户,尤其是电子制造服务公司和分销商,喜欢与“一站式”供应商合作,提供隔离解决方案。

评估过程

买方将要支付的价格以及卖方对其公司的期望通常是两个遥远的数字。一般而言,买方的付款不得超过EBITDA的四倍,而卖方的销售不得超过EBITDA的两倍。但是,截至该行业后期,关键交易(尤其是那些偏爱增值组件的交易)的息税折旧摊销前利润已达到十倍。通常平均使用三年的EBITDA。

这个数字可以在计时方面发挥重要作用。许多公司喜欢使用近一个重要年份的EBITDA来对当前公司进行估值,而买家则更愿意使用差年份的EBITDA。(根据我的经验,这种距离会导致交易失去牵引力。) 

再次,妥协的意愿是成功交易的关键,耐心和毅力是所有成功的关键因素。而且,如果公司能够通过获得上面列出的一项或多项标准来随着时间的推移*大化其投资回报率,往往会付出更多的代价。

此外,金融机构为收购而支付的费用往往比贸易公司要高,但这在很多情况下是由于金融机构希望在短时间内(基于周期)获得投资回报的原因是通过在将来的某个日期出售给贸易公司,或将其他收购合并到一个财务保护伞下。贸易公司倾向于为收购支付较少的费用,因为它们对市场和技术以及投资回报的真正潜力更加了解。而且,它们通常在财务资源方面受到限制。

付款方式–一般来说,现金是进行交易的主要手段,但是对于一家公开交易的公司来说,使用股票进行部分甚至全部交易并不罕见。买方将根据库存量以及当然周期中的时间来获取库存。历史股票价格被用作基准,如果时间设定得当,股票的价值将随着时间的流逝而变得更有价值,那么该公司本来希望获得现金。不过,如果某些大型的上市公司可能会减少股东价值,那么他们就会回避这种做法,因此现金通常是更好,更快速地按时完成交易的更好方法。

完成交易–交易过程中另一个有趣的方面是公司可以多快完成一项收购。一些潜在的收购方倾向于分析该交易潜在陷阱的各个方面,并花费过多时间进行尽职调查。在投标过程中,这可能会破坏交易。通过收购而建立的公司了解这一点,通常会避免这种错误。另一方面,一些公司因完成交易而蒙蔽了双眼,没有花足够的时间进行尽职调查,这反过来可能给收购方带来麻烦。

完成周期:什么促使公司购买?

Paumanok Publications,Inc.跟踪无源元件的每月贸易数据已有30年了。在这段时间里,已经根据消费量确定了行业中的特定模式。市场通常处于控制状态,并且表现符合预期,且同比略有增长。这是由于多年的“重置”而出现的,那里发生短缺,价格调整得更高,供应链非常迅速地产生大量现金。在此上升周期和现金产生之后,紧随其后的是基于资产的合并和收购的增加。

在对过去30年中电容器和电阻器领域的每笔收购进行的详细分析的基础上,我们得出的结论是,大多数收购(67%)是由于收购是大战略的组成部分而进行的收单方。这项宏伟的战略要么包括将产品组合扩展到“一站式商店”,而且对分销商来说似乎很有吸引力。或者,它涉及特定市场部分的主导地位,重点是增值和特定于应用程序的部分市场。

从转让资产的价值来看,大约有21%的收购是基于收购方获得其没有,无法模仿的特定技术的需求。对技术的需求通常涉及高电容陶瓷,高CV / g钽粉,导电聚合物技术和薄膜电阻器。我们认为后12%的收购是“基于机会的”,即卖方希望退出市场,而收购方则看到了扩展并采取行动的机会。

收购时机是否存在模式?

仔细观察过去30年中无源组件市场中的大量交易,可以发现一些有趣的模式:

Vishay是电容器和电阻器领域活跃的公司收购者,并且是通过将类似的组件分组和谐地结合在一起来开发企业集团的先驱。实际上,Vishay战略的一部分创建了模式的一部分:Vishay是否可以通过SGA的组合将其置于Vishay公司的保护下,或者通过转移全部或部分生产来识别可以使其更获利的资产转移到低成本地区的企业集团的另一部分,则该资产成为收购的目标。

公司在向市场大量注入现金以减少应纳税所得额时更愿意购买目标收购,但是目标公司在这种时候出售的可能性较小,因为目标公司过于分散注意力以跟上订单而不是寻找订单制定并立即退出的策略。随后,在被动组件行业中,通常伴随着大餐发生的饥荒发生在目标销售商希望退出以及收购方实际进行交易的时候。

无论如何,交易都是连续的,可以争辩说,自1998年以来,这些资产一直在频繁不断地易手。

收购可能受到威胁市场的外界力量的影响,尤其是那些涉及破坏性技术的力量。

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